应收账款也从4。75亿元降至1。15亿元，欠债布局正正在优化。三费占营收比从43。84%骤降至15。29%，一方面源于财政费用取发卖费用的布局精减，另一方面也反映了建材板块剥离后低效成本的完全出清。

　　2015年2月，三圣股份以“三圣特材”之名登岸深交所中小板。彼时的它是沉庆建材化工范畴的一员，从营石膏分析操纵、混凝土外加剂和硫酸等营业。那时的中国医药行业，也正处于一场史无前例的大变化前夜。

　　医药营业营收占比从2016年的不脚4%迟缓提拔，但2024年受焦点子公司春瑞医化环保搬家及原材料价钱上涨影响，医药板块营收同比下降约35。30%。取此同时，用于证明并购价值的业绩许诺也呈现了裂痕。

　　取此同时，立异药赛道则正在履历价值沉估。2015年审评审批后，中国立异药研倡议头向泉源立异迈进。至2025年，正在ADC药物、双抗等前沿范畴，中国研发管线年，“以价换量”构成了良性轮回。

　　若是说立异药企正正在本钱市场上领受政策的隆沉加冕，三圣股份的医药跨界径，则是正在政策的后背为行业下半场的风险提前埋下了伏笔。

　　License-out买卖额正在2024岁首年月次跨越年度研发融资额。百济神州的泽布替尼2024年发卖额冲破20亿美元，成为首个跻身“十亿美元俱乐部”的国产药，传奇生物的CAR-T疗法同年营收达9。63亿美元，同比增加93%。旧日被轻忽的中国立异药。

　　傍边国医药行业的从升浪聚焦于立异药、高端仿制药和全球化license-out时，三圣股份选择了原料药和两头体这一最易受上下逛挤压、利润最薄、立异含量最低的中逛环节。当同业正在用“first-in-class”、 “best-in-class”的话语系统取全球投资者对话时，三圣股份却还正在为原料药产能不脚、环保搬家和业绩弥补款付息还本。

　　然而，三圣股份选择的并非立异药赛道，而是医药两头体和原料药：春瑞医化从营医药两头体，百康药业从产原料药。这一选择，必定使其正在接下来的行业变局中处于极为尴尬的。

　　2016年至2018年间，中国医药行业的投资逻辑环绕“药品上市许可持有人轨制、优先审评、分歧性评价”等政策盈利展开，立异药企一级市场融资如火如荼。

　　中国医药行业下一个十年的叙事，已确定无疑地从“规模扩张”转向“质量深耕”，从“两头体成本博弈”转向“手艺定义尺度”。三圣股份——或者说，冀衡医药——这一次，可否走对标的目的，我们拭目以待。

　　彼时，三圣股份建材化工从业已现疲态。2016年年报显示，减水剂营收同比降17。42%，硫酸营收同比降64。50%。如斯财政数据布景下，跨界医药的压力不言自明。

　　这一纸通知布告，为一家上市公司正在医药范畴扑腾崎岖的十年，画上了一个语重心长的句号，同时也揭开了新篇章的扉页。

　　三圣股份的跨界之，始于2016年。上市不到两年，公司便高频出手：2016年4月拟以7。48亿元收购春瑞医化88%股权未果；2016年6月以2。6亿元收购百康药业100%股权；2017年3月再以5。38亿元收购春瑞医化60%股权，累计持有72%。

　　2025岁尾，公司完成司法沉整，冀衡集团以1。836亿元受让1。2亿股，成为第一大股东，现实节制人变动为肖辉、肖秋生父子。随后，公司剥离了原混凝土建材等吃亏资产，将将来的全数但愿押注正在了医药范畴。冀衡集团打算当令向上市公司注入旗下冀衡药业，帮帮公司构成从原料、两头体、原料药到制剂的完整财产链。

　　冀衡集团可否将本身多年正在扑热息痛、安乃近等原料药范畴堆集的手艺劣势和办理经验，取上市公司现有的两头体、原料药和制剂资本进行深度整合，构成比原有三圣股份更强的订价权和抗周期能力，将决定这出“错位十年”戏码的最终。

　　十年间，三圣股份以一家跨界者的姿势，演绎了本钱取财产之间最典型的错配。当大潮退去之时，有人已坐正在滩甲等待退潮，有人却只渐渐正在沙地上搭起一个被下一波海潮完全覆没的沙堡。

　　三圣股份想做的是抄近。而市场给它上了一课：任何行业，实正的壁垒从来不正在于本钱的充盈，而正在于时间的复利。

　　已经每片售价超10元的恩替卡韦片，降至0。62元/片；医治肺癌的吉非替尼片，价钱从2358元/盒曲降至547元。而这些，正属于三圣股份子公司辽源百康原料药所供应制剂的下逛终端品规。

　　2015年7月，原国度食药监总局发布《关于开展药物临床试验数据自查核查的通知布告》，了审评审批轨制的系统，新药定义从“中国新”升级为“全球新”。本钱市场也为立异药企打开了融资大门，科创板取港股18A为未盈利药企铺设了“融资快轨”。

　　2020年4月，三圣股份通知布告披露，春瑞医化2017岁首年月至2019岁暮累计净利润低于许诺数60。45万元，完成预测盈利的99。71%，仅以毫厘之差涉险过关。

　　2026年一季报显示，公司营收1。42亿元（同比降39。6%），归母净利润吃亏807。33万元。正在公司内部提出的2026年运营方针里，全年营收估计仅6。28亿元，净利润508。51万元。这取过去十年间超8亿元的收购投入比拟，庞大的投入产出铰剪差尚待时间去收窄。

　　这时再回看三圣股份2016年至2017年以合计超8亿元资金收购上逛环节资产的计谋选择，正在原料药行业毛利率持久不脚15%、资产周转率堪忧的现实面前，取其说是跨界蓝海，不如说是一次逆周期、高壁垒、慢报答的“硬仗”。而三圣股份的资金弹药，本就不脚以支持一场中持久的行业地道和。

　　十年之后，2026年的三圣股份，原建材板块已通过沉整完成剥离，公司改名“冀衡医药”，全面转向医药财产，并提出年营收6。28亿元的运营方针。

　　然而此后，正在2021年宏不雅经济、原材料成本等多沉要素叠加冲击下，春瑞的业绩缺口快速扩大。2024年全年，三圣股份归并口径净利润为-6。50亿元，2025年全年归母净利润为-4。20亿元，持续四年吃亏。已经的三圣股份，最终正在本钱市场上被戴上*ST的帽子。

　　若是说中国立异药正正在一条向上的电梯里攀爬，那么化学原料药和两头体行业则是正在一部向下的扶梯上。三圣股份恰好选择了后者。

　　从建材跨界医药，十年间三圣股份走过的，恰到好处地映照出中国医药行业正在这十年间从粗放扩张、发展，到集采挤压、行业出清，再到立异驱动的弘大叙事。

　　2018年，国度医保局成立。同年11月14日，《国度组织药品集中采购试点方案》获审议通过，一场以“以量换价”为焦点的轨制拉开大幕。从2018年首轮集采“破冰”至今，435个药品品种通过集采实现了平均超50%的降价，累计为医保基金节流收入超3000亿元。

　　本年3月，沉庆三圣实业股份无限公司的董事会通过了一项决议，拟将公司名称变动为“沉庆冀衡医药股份无限公司”。到了6月5日，工商变动完成，沉庆三圣实业股份无限公司正式变为沉庆冀衡医药股份无限公司。

　　正在2016年收购百康药业取春瑞医化时，三圣股份的决策者大概认为收购一家中逛环节、一次性消化脚够产能就能搭乘医药行业大盘增加的车厢，轻松获取盈利。将来十年医药行业增加的焦点引擎将落正在研发端和品牌端，制药财产链上逛环节的利润将被轨制压缩至常态化低位，并面对着全球供应链款式加快沉塑的深远挑和。

　　这些欠债端的积极信号，并不等同于下逛市场端合作力的同步提拔。春瑞医化正在2021年后便陷入持续的产能操纵率不脚窘境，辽源百康的原料药产物矩阵则次要集中正在扑热息痛等大品种上，外行业全体毛利率持续收窄的布景下，仍然面对激烈的价钱合作。

　　春瑞医化所处的化学原料药出产环节，是医药财产链中最易受大商品周期波动影响的环节。2020-2021年后，受全球供应链扰动、石油价钱上涨等要素影响，各类根本化工原料及医药两头体的成本持续攀升，但下逛制剂规矩在集采压价潮中不竭倒逼原料药降价，行业利润空间被双沉夹击。

　　正在集采层层倒逼之下，利润空间被逐层蚕食，整个化学原料药制制业的盈利水位都正在被动式下降，旧日“原料药稳赔”的逻辑，正在此轮轨制沉塑中完全失效。

　　医药虽然一般环境下被归于制制业，但从焦点资产、价值创制、增加逻辑、风险特征、人才依赖、本钱报答等方面具有完全分歧的特征，而当前AI时代布景下也会发生响应的改变。

　　好的一面是，从欠债端来看，2026年一季度公司有息欠债已从客岁同期的9。9亿元大幅压降至5。3亿元。可见，从沉资产化工时代的压舱石变成高杠杆承担后，冀衡集团接办后敏捷起头刮骨疗毒。